Продолжающаяся пандемия коронавируса стала самым серьёзным испытанием для мировой экономики со времён Великой депрессии — стремительные изменения макроэкономических параметров привели к значительному увеличению скорости принятия решений со стороны регулирующих органов. В качестве примера можно привести введение ограничительных мер, которые нанесли серьёзные финансовые потери бизнесу и вызвали банкротство множества компаний, однако позволили сдержать распространение инфекции и тем самым снизить показатели смертности от COVID-19. Вдобавок были реализованы беспрецедентные меры поддержки экономики, включающие фискальные и монетарные стимулы, направленные на снижение убытков от пандемии и возвращение экономики к устойчивому восстановлению. В условиях острой необходимости власти и регуляторы не занимались детальным анализом долгосрочных последствий своих решений, поскольку первоочередной задачей было устранение более насущных рисков, связанных с пандемией.
Однако у таких стремительных и масштабных мер есть своя «цена» — краткосрочные проблемы были частично решены, но структурные сложности мировой экономики только усугубились. Так, уровень совокупного долга в отношении мирового ВВП снова обновил исторический рекорд (по итогам года показатель составил 355%, увеличившись на 35 процентных пунктов), а инфляционные риски в крупнейших развитых странах начинают усиливаться, что в дальнейшем может негативно сказаться на уровне жизни населения и финансовых показателях компаний.
В связи с ускорением перемен в экономической ситуации многие рекомендации крупных международных институтов развития перестали в полной мере соответствовать текущим вызовам. Миссия МВФ, проведя консультации с представителями Банка России и других ведомств с 9 по 20 ноября 2020 года, опубликовала в начале февраля 2021 года доклад с рекомендациями.
В частности, международная организация рекомендовала Банку России понизить ключевую ставку до 3,75% из-за преобладания дезинфляционных рисков над инфляционными. Однако последующее ускорение роста годовой инфляции (в марте 2021 года достигшей 5,8%) на фоне активного восстановления спроса, ослабления рубля и усиления геополитических рисков заставили российский регулятор остановить цикл смягчения денежно-кредитной политики и перейти к повышению ключевой ставки для возвращения к нейтральному уровню.
Ряд других рекомендаций МВФ, относящихся к налогово-бюджетной и денежной политике, а также некоторым структурным реформам, оказались слабо реализуемыми. Например, эксперты фонда советовали российским властям добиться профицита бюджета в 2021 году и пересмотреть планы по возвращению к правилу сбалансированного бюджета.
Следует отметить, что в рамках очередного цикла подготовки экономического прогноза ключевые показатели российской системы, вероятно, будут пересмотрены в более оптимистичную сторону. Согласно оперативным данным Министерства финансов РФ, в первом квартале 2021 года федеральный бюджет был исполнен с профицитом свыше 200 миллиардов рублей.
Кроме того, почти все рекомендации МВФ сопровождались отсутствием количественных оценок возможных положительных эффектов от их реализации, что могло бы повысить значимость предложений института развития. Наряду с МВФ недавно разносторонние рекомендации России предоставлял и Всемирный банк, который предлагал смягчить политику импортозамещения, в том числе за счёт снижения таможенных тарифов.
При этом именно выход на проектные мощности большинства проектов импортозамещения и экспортно-ориентированных программ позволил обрабатывающей промышленности в 2020 году показать рост на 0,6% на фоне снижения по всем другим секторам. В последние годы наращивались инвестиции в производство целлофана, бумаги и изделий из них, что дало мощный толчок химической и деревообрабатывающей промышленности, а также пищевой индустрии, которая в 2020 году продемонстрировала рекордный объём внешних продаж.
Тем не менее, заявлять о том, что рекомендации международных институтов утратили актуальность, не стоит — чем больше разных мнений учитывается при формировании государственных решений, тем выше вероятность выбора оптимального курса действий.
Важно лишь оценивать предложения таких организаций с учётом положительных финансово-экономических и других эффектов от их внедрения. И такие примеры существуют.
К примеру, тесное сотрудничество с Банком международных расчетов (BIS) и использование его рекомендаций по совершенствованию методик риск-менеджмента в банковском секторе.
Автор — руководитель центра инвестиционного анализа и макроэкономических исследований ЦСР. Мнение редакции может не совпадать с позицией автора